上市12年，殡葬第一股福寿园中报首次录的亏损。2023年76万元/平米的天价墓事件为标志，福寿园走向了业绩的下坡路。

　　英国机构SunLife曾统计，中国人在丧葬上的花费约合人民币36026元（4244英镑），约占平均年收入的45.4%，几乎要花掉半年的工资，排名世界第二，仅次于日本。

　　受益免税、土地拨付等政策红利和刚性需求，殡葬业常年毛利率超80%，绝对称得上“暴利”产业。

　　继2024年净利润腰斩后，8月5日，福寿园发布业绩预警，预计今年上半年亏损2.35亿元至2.65亿元，去年同期则盈利约2.99亿元。

　　殡葬业龙头陡然亏损的背后，是这个曾经吃尽政策红利的行业，正在回归市场和平常。

　　20世纪90年代，改革开放“春风”吹遍神州大地，中国百业待兴，殡葬业也开始变革。

　　殡葬行业包括殡仪服务、遗体处理服务、墓地服务及其他产品销售服务。其中，在我国，私营企业被严格限制参与殡仪服务，遗体处理服务只能由政府机构提供。

　　1992年，民政部颁布《公墓管理暂行办法》规定：“经营性公墓由殡葬事业单位建立”。据此，墓地可以进入市场进行买卖了。

　　我国的公墓分为公益性公墓和经营性公墓两大类。其中，面向农村的公益性公墓不以盈利为目的，面向城镇居民的经营性公墓则属于市场化运作的公共墓地。

　　民政部规定，经营性公墓的墓穴管理费可一次性收取，但最长不得超过20年。20年在公墓管理中，实际上是指缴费周期而非使用期限。这就意味着，经营性公墓并非一次易，而是在出售后还能有持续收取管理费的长尾收益。

　　王计生曾回忆，1991年，他辞去高校教职，进入中福实业集团。“那时候，我们就开始在研究殡葬市场，筹备进入。”1994年，上海福寿园开始建设。

　　天眼查显示，民政部机关服务中心（暨民政部机关服务局）曾对福寿园出自中福实业集团出资600万元，占持股比10%。另外，国资中国船舶集团旗下上海公司也曾对中福实业集团参投3600万元，占持股比60%。

　　福寿园招股书多次强调，公司与民政部的紧密联系，“由于中福受民政部管理，而民政部是中国殡葬服务业的监管机构，故中福有熟悉及抢占当时中国殡葬服务业潜在机遇的先发优势。”

　　1994年，上海已有40家墓园获得经营性公墓许可证。作为后来者的福寿园，却能在上海青浦坐拥占地面积超800亩的墓园。

　　2001年前，公墓用地属于国家划拨土地的范围。福寿园招股书显示，占地面积40万平方米的上海福寿园，土地性质为划拨土地，原土地收购成本每平方米只有190元；占地面积30万平方米的河南福寿园，土地性质为批售土地，原土地收购成本每平方米只有44元。

　　公司2013年年报曾透露，其当年墓地销售及服务成本共9445.7万元，其中土地成本892.3万元，占9.4%。另据招股书，2010年至2012年，福寿园的土地成本占比分别为4%、6%、10%。

　　福寿园因此获得巨大的利润空间。2010年至2012年，福寿园的墓地均价从9.8万元上涨至15万元，两年时间涨幅超过50%，期间毛利率超过80%。

　　2002年后，福寿园就不能继续超低价获地了。当年，我国修改出台的“划拨土地许可范围”中，剔除了公墓用地。

　　2008年，民政部等八部委联合下发《关于进一步规范和加强公墓建设管理的通知》指出，“经营性公墓建设规划要依据现有公墓穴位存量、已安葬数量和城镇居民年均死亡人口数量按照民政部关于墓穴面积、使用周期的规定，对公墓数量、墓穴数量和占地面积实行总量控制；公墓选址必须符合土地利用总体规划和城乡规划。”

　　数据显示，我国目前共有经营性公墓2000多家，公益性公墓和骨灰堂约10万个。因墓地供不应求，价格不断往上涨。

　　福寿园卖得尤其贵。多年来，福寿园一直以高端墓穴市场为核心盈利点，墓穴均价保持在十万元左右。

　　数据显示，2018年至2024年，该公司的经营性墓穴平均销售单价从10.25万元涨至12.12万元。据东方财富choice数据，福寿园的毛利率自2010年以来基本保持在80%以上。

　　牌照限制、土地资源不可替代、面向高端市场——这套商业模式让人联想到巴菲特所说的“特许经营权”。

　　福寿园因此受到市场追捧。而2013年，资本市场仍相信房地产市场的土地神线港元/股的上限价格挂牌港交所，共集资16.7亿港元，吸引了凯雷投资等基石投资者。上市首日，其收盘价涨至4.82港元/股。

　　2023年，福寿园上市第十年。财报显示，该年公司收入同比增长21%至26.28亿元，是2010年3.51亿元的6.49倍；归母净利润同比上升20.1%至7.91亿元，是2010年1.04亿元的6.61倍。

　　2023年4月，上海松鹤园推出0.6平方米三穴墓，标价45.78万元；若换算成每平方米的价格，高达76万元，单价超黄浦江畔豪宅3倍。

　　2024年，福寿园收入20.78亿元，同比减少20.9%；归母净利润3.73亿元，同比减少52.8%。这是该公司自2010年以来净利润首次出现如此大幅度下滑。

　　去年，尽管墓地均价继续增1.4%至12.12万元，福寿园经营性墓穴却比2023年减少3816个，收入减少4.35亿元。

　　2025年4月23日，民政部公布《殡葬管理条例》修订草案征求意见稿，把强化殡葬行业公益属性、保障公民基本殡葬服务需求写入立法目的。

　　5月29日，中国万铜园接获国家税务总局廊坊经济技术开发区税务局大学城税务所发出的税务事项通知书指出，旗下经营性公墓企业廊坊万桐于2022年1月1日至2024年12月31日提供墓地租赁及相关配套服务，并不适用增值税税务减免政策项下适用条件，其这期间的应付增值税将根据殡葬服务的适用税率6%重新评估，应付额外税款及滞纳金(统称“额外税款”)的缴款手续应于2025年5月30日前在监管税务机关完成。

　　《中华人民共和国税收征收管理法》规定“纳税人未按照规定期限缴纳税款的、扣缴义务人未按照规定期限解缴税款的，税务机关除责令限期缴纳外，从滞纳税款之日起，按日加收滞纳税款万分之五的滞纳金。”

　　根据财政部2016年6月27日发布《财政部国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》(财税[2016]36号)附件3营业税改征增值税试点过渡政策的规定，“殡葬服务免征增值税。”

　　中国万桐园主要经营占地348亩的廊坊墓园，2022年至2024年收入分别是4573.8万元、5693.1万元、4401.3万元，累计收入14668.2万元；对应归母净利润分别是2203万元、1760.2万元、984.8万元，累计归母净利润4948万元。

　　根据殡葬服务的适用税率6%重新评估，截至公告日期，廊坊万桐的应付额外税款约为1160万元。

　　之前持续盈利的中国万铜称，预计额外税款将于截至2025年6月30日止6个月的财务业绩中确认为亏损，并预期公司将录得亏损及公司拥有人应占期内全面亏损，而上年同期公司拥有人应占期间溢利及全面收益总额约730万元。

　　作为坐拥全国17省市283万平方米可售墓园资产的行业老大，福寿园更觉“天塌了”。

　　这家殡葬业老大直言，“公司之部分附属公司因不同税务因素导致税务成本上升”。

　　2022年至2024年，福寿园收入分别是21.73亿元、26.28亿元、20.77亿元，累计收球盟会官网入口入68.78亿元，是中国万桐园的近47倍；对应归母净利润分别是6.59亿元、7.91亿元、3.73亿元，累计净利润18.23亿元，是中国万桐园的近37倍。

　　仅从公司体量和业绩规模来粗算，福寿园的应付额外税款或是中国万桐园的数十倍。而往年，福寿园每年缴纳的企业所得税保持在3.8亿元上下。

　　政策红利逐渐失去，监管持续加压之下，福寿园近十年不断扩张的后遗症出现了。

　　2013年年底上市时，福寿园在上海、河南、山东等地的可出售墓园面积为97.27万平方米。而2002年以前，该公司已拥有划拨土地70万平方米。

　　借助资本市场，福寿园开启大扩张步伐。公司上市后耗资超20亿元在全国布局。

　　到2023年，福寿园可用于墓穴销售的土地面积最高增至约285万平方米（2024年，该数据降至283万平方米），其殡葬业务迅速扩展至40余座城市。

　　遗憾的是，全国扩张未能改善福寿园的收入结构。目前，上海仍是福寿园最重要的收入来源地，2024年收入占比48.7%。

　　“我知道这是一个不好的现象，但行业特性对我们提出了制约。”王计生曾解释称，上海之外的市场当然大，但各个地区的社会发展水平不同，市场有更多选择。相比上海区域，外地扩张的投入大，但回报较小。

　　于是，上海市场收缩，对福寿园的业绩带来巨大影响。财报显示，2024年，该公司上海收益9.98亿元，较上年同期12.62亿元下滑20.92%。

　　2023年，公司资产规模达到有记录以来的最高值，总资产从2010年的6.22亿元增至2023年的86.68亿元。其中，商誉从1476.9万元飙升至11.29亿元，无形资产从1273.5万元升至3.1亿元，存货从7180.2万元涨至5.58亿元，墓园资产则从2012年的3.38亿元增至2023年的20.75亿元。

　　减值风险随之而来。2024年，福寿园盈利自2010年以来首次腰斩，归母净利润同比减少52.8%至3.73亿元。影响净利润下滑的一大原因是，公司进行相关资产计提减值1.04亿元。

　　一个涉及枣庄山亭兴泰墓园项目（枣庄福寿图，即“依山陵园”）。2024年年报显示，福寿园对该项目的相关商誉、物业及设备及墓园资产的账面值分别确认全数减值亏损2297.3万元、130.6万元及3613.7万元。

　　2014年12月18日，福寿园宣布，以合计5980万元收购山亭兴泰100%权益。彼时介绍，山亭兴泰已自枣庄市山亭区民政局获得开发一幅面积为64025平方米的地盘的权利。另一幅面积约20.26万平方米的地盘正在申请办理土地使用权。

　　按照约定，福寿园先向山亭兴泰入股投资500万元获其100%股权；待股权转让完成及其他先决条件达成后，福寿园向山亭兴泰股东支付合共5480万元，收购山亭兴泰欠付山亭兴泰股东的未偿还债务5906万元。

　　然而，此次收购直到2016年11月才正式完成，原因是“延迟获发中国政府相关批准及许可证”。

　　福寿园2015年2月曾称“推动与地方政府磋商并为占地300亩的地块取得20年租赁续期。”从枣庄的可售面积情况来看，最终，20.26万平方米的土地还是未进入公司可售面积范围内。

　　2023年，枣庄福寿园已经被发现问题。当年7月，枣庄市山亭区民政局、市场监督管理局、自然资源局等部门进行“2023年度山东省部门双随机联合抽查任务”，就殡葬服务单位（经营性、公益性公墓)建设经营情况进行定向检查。

　　其中，相关部门发现，枣庄福寿园存在“未经批准擅自建设公墓、经营性公墓‘批少建多’等非法占地行为，检查结果是”发现问题待后续处理”。

　　2024年12月23日，国家监察委员会主任刘金国在向十四届全国人大常委会第十三次会议作关于整治群众身边不正之风和腐败问题工作情况的报告时透露，从今年（2024年）11月起，用一年时间，在全国开展整治殡葬领域腐败乱象专项行动。

　　另一个涉及辽宁特许协议项下的托管墓园项目。福寿园对账面值为4377.7万元的有限使用年期特许协议进行减值评估，相关无形资产已减值至可收回金额为零。

　　福寿园并未透露上述托管墓园项目的名字。从官网来看，福寿园在辽宁布局三个墓园，分别是朝阳龙山福园、锦州帽山福寿园以及沈阳观陵山艺术园林，均为自有项目。

　　年报显示，截至2024年12月31日，该公司特许协议账面值2.32亿元，较2023年同期2.83亿元减少0.51亿元，占2024年2.57亿元无形资产的90.27%。

　　据福寿园解释，特许协议主要指根据服务特许安排，从政府机构取得向公众提供殡仪馆和墓园服务的权利，该公司承诺提升及兴建相关物业及设备，并于特许权期届满时归还政府机构。

　　特许权协议亦指根据服务特许协议从实体或机构取得权利，在特许期内代其执行墓园经营及管理。特许协议在协定的特许期内摊销。

　　针对上半年的亏损，福寿园解释其中一个理由是，“基于现行会计准则，经审慎考虑本期的经营状况和财务表现并结合对未来市场的预期，对公司之部分附属公司录得之商誉及相关资产进行减值拨备。”

　　截至2024年12月31日，福寿园仍有商誉余额11.06亿元、无形资产余额2.57亿元、存货5.76亿元、墓园资产19.95亿元。

　　截至2024年12月31日，该公司现金及现金等价物余额约20.57亿元，较上年同期22.47亿元，少了近2亿元。

　　福寿园近三年连续高派息。2022-2024年公司累计派息每股超100港仙，以2024年末股价计算(3.86港元)，年化股息率8.6%。其中，2024年累计派息每股54.74港仙，总派息额12.69亿港币，占公司拥有人应占溢利的311%。

　　福寿园首席品牌官邬亦波7月16日演讲时透露，公司将服务链条延伸至“生前契约”与“身后永恒”，覆盖“出生（生育）-民生（日常）-往生（殡葬）-永生（传承）”全旅程。

　　“三十年前我做了福寿园，三十年后我要把‘福寿园’转型为‘福寿球盟会官网入口元’，跨界成为殡葬行业的元宇宙。”王计生去年曾说出其雄心壮志，未来十年，希望将精神留存这部分业务的营收占比提高到80%。

　　其中，“生前契约”，是福寿园2015年推行至今的一大转型。所谓生前契约，是让客户在生前就提前规划好自己的身后事，服务内容包括临终关怀、遗体接送、灵堂搭建、告别仪式及相关后续服务等。

　　据公司披露，福寿园与上海、江苏等地的街道、社区及民政相关机构合作展开生前契约服务。2024年，生前契约签约量20229份，同比增长14.2%。

　　另需关注的是，2024年，福寿园首次尝试将AI技术应用于数字人的打造。官方称，仅需1张照片和1分钟语音，就可用AI大模型合成对应的人物视频，做到“数字重生”。

　　据报道，福寿园数字人图文版售价为199元/次，电商平台上类似的“让照片开口说线元左右。

　　另外，福寿园在2023年集中发力了数字殡葬，推出了数字礼葬、数字礼祭等产品，已服务超过5000名客户，并计划将服务范围扩大至15000人次。

　　尽管脑洞大开，2024年，福寿园数字化业务收入占总营收比重不足1%。有投资者直言，“这哪是科技转型？分明是坟头蹦迪——瞎折腾！”